# 中国平安 (2318.HK) 估值处低位

• 中国平安公布2021年度业绩，录得纯利1016.18亿人民币，按年下跌29%，每股基本营运收益按年涨6.5% 至8.4元人民币，派末期息 1.5元人民币。

• 期内，总收入1.29万亿元人民币，较去年减少约300亿元人民币。

• 中国平安的现有代理流失量大，新入职的代理量少，令净代理人数连续第三年出现倒退，由2018年高峰的142万人，减至目前的60万人。预计今年代理人数仍会进一步回落。

• 寿险及健康险业务的内涵价值为8764.9亿元人民币，按年升约6.3%。

• 新业务价值为378.98亿元人民币，较去年495.75亿元人民币减少23.55%。原因是受到储蓄型产品占比上升导致新业务价值率下滑，以及公司坚持高质量人力发展，转型期间代理人数下滑的双重影响。新业务价值增长压力仍大，今年仍不容乐观。

• 中国平安指出，去年对华夏幸福相关投资资产减值计提、估值调整及权益法损益调整金额，合计为432亿元人民币。对税後纯利影响为243亿元人民币，对税後营运利润影响则为73亿元人民币。

• 公司管理层展望，2022年是中国平安价值文化升级的关键年份，在保险业务方面，持续推进寿险改革，借助科技赋能，推动渠道转型、打造「有温度的保险」。银行业务方面积极助力构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。资产管理业务方面将致力於打造行业领先的投资管理平台。

• [投资策略] = 去年，宏观经济和国内外形势复杂多变，新冠肺炎疫情影响依然持续，寿险改草汲艰难进行，加上投资内房「华夏幸福」的减值损失，令中国平安纯利有所倒退。然而，中国平安股价自历史高位下跌逾半，估值处於低水平，投资价值亦开始浮现，建议投资者可於低位作吸纳持有。

• [估值] = 估值每股89.5港，主要因为降低了集团未来新业务价值预期及集团联营公司市值下降所致。若以2022年4月26日收市价49.35港元计算，理论潜在升幅约为81.4%。

• [买入价] = 看图睇势，中国平安的月线图自2018年开始，股价每逄跌穿50港元水平，便迅速重回月线图SMA(100) 平均线之上 – 目前SMA(100) 为53.79港元。

  再看周线图，自2019年9月份开始，曾三次跌穿50港元水平，低位分别为：2021年9月21日低位 = 49港元；2021年10月5日低位 = 48.8港元；2022年3月15日低位 = 45.8港元。

  我们可分三注作出吸纳，第一注为49港元，第二注为48.8港元，第三注为45.8港元。上望目标价为周线图 SMA(20) 平均线的59港元。止蚀位订为43.5港元。

本人冯兆山为证监会持牌人士。截至本评论文章发表日止，本人及/或其有联系者并无持有全部提及之证券的所有相关财务权益.

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