本科毕业於同济大学工科,硕士毕业於华东师范大学金融贸系。现为辉立证券持牌高级分析师,主要负责汽车及航空板块的研究,曾获得《华尔街日报》亚洲区2012年度汽车及零部件最佳分析师第二名,擅长将行业前景与上市公司结合分析。
Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.
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研究报告及业务等相关咨询 |
投资建议 | 增持 |
建议时股价 | $50.900 |
目标价 | $55.700 |
新泉股份成立於 2001 年,拥有较为完善的汽车内外饰件总成产品系列,已实现产品在商用车及乘用车应用领域的全覆盖。公司的工艺能力、成本控制能力,技术实力居行业第一梯队,具备与主机厂同步开发能力。
2023年公司的总收入/净利润分别为105.7亿元(人民币,下同)和8.1亿元,同比分别增长52%和70.24%,主要产品中:仪表板总成、顶柜总成、门内护板总成、内饰附件、保险杠总成和外饰附件的分部门营业收入分别为69.8/1.3/17.5/3.7/0.9/1.8亿元,同比+53.1%/+148.6/+37.1%/+40.7%/+112.6%/+202.0%,各分部的毛利率则分别为22.02%/12.26%/16.43%/19.79%/31.33%/5.26%。
把握优质客户,业绩快速发展
公司2019年就已实现对上汽、长安、吉利、广汽、比亚迪、长城等核心自主车企的量产配套,自2020年开始,又进入特斯拉配套体系,并於2021年开始大规模量产贡献收入。2021-2023年公司营收分别同比+25.3%/+50.6%/+52.2%,至46.1/69.5/105.7亿元,实现快速发展。2023年公司的前五大客户分别为特斯拉、吉利、奇瑞、理想、比亚迪,营收占比分别为22%,19%,16%,9%,5%,未来有望随特斯拉等新能源汽车不断成长,保持高增长。公司2024 年上半年实现营收 61 亿元,同比+33%;归母净利润 4.1亿元,同比+9.5%,高增长核心受益于下游客户销量及公司在客户内配套份额提升。根据中汽协数据,上半年中国汽车产量1325万辆,同比增长9.3%,而公司核心客户销量增长迅速,吉利/奇瑞半年销量同比+41%/48%;新势力客户理想销量同比+36%。
外饰业务拓展打开第二增长极
公司布局外饰领域历史悠久,但此前公司战略主要在内饰领域,外饰业务收入和占比均较低。最近几年公司获得奇瑞多个外饰项目和理想的外饰项目新定点,预计於 2024 年逐步量产,外饰业务发展加速迎来拐点,预计公司 2024~2026 年外饰业务贡献收入有望达 9/25/35 亿元,相比之前明显放量。
全球化布局持续推进,产能释放打开成长空间
2023 年公司大型产品产能 742.0 万套,产量721.7 万套(其中仪表盘总成产量 662.8 万套) ;中型产品产能 2965.6 万套,产量 2983.2 万套。公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设,目前大、中型产品在建产能 560 万套,包括 210 万 套仪表板总成、120 万套门板、40 万套座椅背板、50 万套汽车轮眉饰板、50 万套尾门/翼子板总成和 90 万套保险杠总成等配套。2023 年公司向墨西哥新泉增加投资 1.45 亿美元,墨西哥新泉 80 万套仪表盘总成和 40万套座椅背板预计 2024 年底投产,为公司增长注入新动力。同时,公司进一步在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司,在美国投资5000万美元(加利福尼亚州投资 400 万美元,得克萨斯州投资 4600万)设立下属子公司,用於研发、制造、销售,海外市场持续拓展。
第三期员工持股计划稳步推进,绑定核心人员,保障公司长远发展
24 年 1 月,公司公告 0.8~1.2 亿回购计划,拟用於实施员工持股计划或股权激励。24 年 4 月公司公告第三期员工持股计划,拟针对不超过 1100 名员工提供不超过 4 亿份股票,每份份额为 1 元,深度绑定核心人员,保障公司长远发展。
公司是国内汽车内外饰优质企业,随着公司客户持续拓展,产能陆续释放,有望保持持续增长动。我们看好公司长远发展,预计公司 2024-2026 年实现每股盈利分别为2.25/2.94/3.65元,同比增长36.6%/30.3%/24.5%,给予目标价至55.7人民币元对应2024/2025/2026年24/18.4/14.8倍预计市盈率,增持评级。(现价截至10月28日)
新业务推进进度体低於预期
电动车销量不及预期
宏观经济倒退影响产品需求
原材料价格急剧上涨或产品价格急剧下滑